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“富时大课堂”主动管理培训第八期 | 中美私募股权投资研究及启示 -凯发娱乐官网

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“富时大课堂”主动管理培训第八期 | 中美私募股权投资研究及启示


随着2016年底基金子公司监管新规正式实施以及近期一行三会规范资产管理业务指导意见征求稿的发布,“去通道杠杆,强主动管理”已成为行业发展主趋势。今年以来,新华富时多措并举,积极开展战略转型,加强主动管理研究。其中,私募股权投资研究是其中重要一环。11月27日,新华富时投研组在第八期“富时大课堂” 上向全员展示了历时三个月调研编写的《中美私募研究暨基金子公司开展私募股权投资的可行性分析》研究论文,本期,小编将介绍论文中的核心内容,供大家再次学习与交流。


美国私募股权发展概况


美国私募股权发展历史


缓慢增长阶段(1946-1970年代末):1946年,现代意义上的第一家私募股权投资机构——美国研究与发展公司成立;1960年代,有限合伙制私募公司兴起;1971年,nasdaq成立。


快速增长阶段(1970年代末-1980年代末):1979年,美国劳工部对《雇员退休收入安全法》中的“谨慎人条例”(prudent man rule)重新解释;1978年及1981年,资本利得税率分别降低;1980年代,私募股权行业迎来发展高峰,每年总承诺额皆超过100亿美元。


多元化发展阶段(1990年代):美国股市一片繁荣,越来越多的不同类型的机构愿意向私募股权资本增加投资规模。


全球化发展阶段(21世纪):资本利得税再次下调,nasdaq市场逐渐兴起;2008年,私募股权资本受金融危机冲击,监管环境发生新变化……


美国私募股权发展现状


截至2016年四季度,美国有2878家私募基金管理人;私募基金合计28290只,总资产11.01万亿美元,净资产7.35万亿美元;从私募基金类型上看,美国私募基金只数最多的是私募股权基金,共有10305只,占比31.24%;美国私募股权资本主要投资于服务业,包括商业和金融服务以及消费者服务。


创建于1985年的黑石集团,是美国私募股权公司的典型代表。黑石作为全世界最大的独立另类资产管理机构之一,管理资产规模达3800亿美元,在世界各地拥有25个办事处,其发展过程中的成功经验和经典案例值得业内深入研究和学习。


中国私募股权发展概况


中国私募股权发展史


第一次高速发展(1986-2000年)和第一次低谷(2001-2005):1986年,由国家科委发起,和财政部共同设立了中国创业风险投资公司,标志本土私募股权投资诞生;1992年,外资风险投资机构进入中国探路;2000年前后,互联网泡沫,大批投资机构亏损,撤出中国。


第二次高速发展(2005-2008年)和第二次低谷(2008-2009):国内股权分置改革完成;新的有限合伙法颁布;第一批优秀的民营本土机构成立;2008年美国次债危机,社保基金宣布获准投资pe市场,创业板推出的准备工作正式启动。


第三次高速发展(2009-至今):pe进入2.0时代;新三板扩大至全国;人民币基金引来新时代……


中国私募股权投资行业现状


截止2017年三季度,中国私募股权投资共有1.2万家投资机构,从性质上看,34%为外资、34%是民营、28%是国资、4%是合资企业;共有7.7万亿元管理资本量,13万登记从业人员;


截止2017年三季度,私募股权投资机构新募集基金1072支,披露金额的804只基金募集金额5998.72亿元人民币;


截止2017年三季度,pe投资行业按投资案例数算前三位分别是:互联网、it、生物技术/医疗健康;按投资金额算前三位行业分别是:互联网、电子及光电设备、汽车。


中国私募股权投资主要特征


资金来源:相对单一,准入门栏高,在我国除了外资、国有资本及少量的社保基金,其他的资金来源有限;


盈利模式:相对单一,对企业的价值提升作用有限,更多是急于通过ipo上市和新三板退出等方式获得收益;


法规要求:私募股权市场的相关法规要求仍在不断的变动中。


基金子公司开展私募股权投资的展望


中国私募股权的发展机会


不断丰富的资金来源:我国的私募基金的持有人高度分散、以个人投资者为主,呈现散户化、短期化的特点,在资金来源结构上有较大调整空间。


行业制度及监管环境逐步完善:2013年,中国vc/pe市场里程碑式转折;2014年,私募股权投资运作更加规范;到2015年,“双创” 局面出现,现如今,“双创” 政策不断出台。


行业规模小、集中度低:我国基金管理人平均管理规模为0.72亿美元,中国私募股权基金资产占比48.33%。


市场的不成熟为进入者提供了机遇。


基金子公司开展私募股权投资的建议


增强自身专业性:加强行业及投研方面的培训;与母公司投研部门合作;适当引进少数行业专家,以点带面拉起一支市场化队伍。


打破刚性兑付:一行三会资管新规征求意见稿,明确金融机构不得开展表内资管业务,出现兑付困难时金融机构不得以任何形式垫资兑付。


提高投资灵活性:与外部私募机构进行合作,发挥子公司在资金端和项目端的优势,组成联合体参与项目的投资运作中。


注重增值服务:对于被投资企业而言,私募股权基金能否为其提供有效的战略规划、公司治理、信息管理等方面的增值服务和凯发娱乐官网的技术支持,对其发展成长至关重要。


品牌代言人:培养自己的明星项目、明星投资经理。


本次培训后,公司董事长林艳芳、总经理吴井峰与参训员工进行了深入交流,培训结束后很多同事也表达了培训感受:


公司董事长林艳芳:

在吴总的亲自指导下,由张爱萍和何海江两位副总亲自带领的18位团队成员组成的新华富时投研团队,及时高效地完成了《中美私募研究暨基金子公司开展私募股权投资的可行性分析》论文,并组织开展了本次分享。这次课程是“富时大课堂”开课以来,研发团队最强大、研究内容最全面最实用、研究成果最丰富的课程。听完全程,我也受益颇丰,感觉相当震撼,感谢业务团队为大家带来的这场高质量高水平的业务交流。


公司总经理吴井峰:

新华富时投研组在短短3个月时间内完成的10万余字的大论文完全超过我的预期!论文本身理论研究充足、逻辑性强,对公司展业也有很好的针对性建议。更重要的是,这篇论文起到了很好的示范效果!习总书记在十九大报告中提出要“理论自信”,我们富时人也要树立并加强自身的理论自信。通过这篇论文调研编写,一方面丰富了大家的理论知识,提高了理论素养;另一方面,在公司转型期,通过写这篇论文,让大家聚在一起合力研究,增强了员工之间的凝聚力。下一步,我们要继续做好国外典型业务案例分析与研究,丰富我们的培训内容。


今天的课程给了我很多启示:一是,我们找到了学习的标杆——黑石集团。结合黑石的多元化业务发展模式,新华富时将来也要坚定不移地发展成以投行业务为主的综合金融服务专家。通过持续学习,要不断培养自己的明星投资经理,打造自己的明星项目;二是,积极借鉴国外资管行业的成功经验。随着国务院金融稳定发展委员会的设立,中国经济环境将愈加稳定,中国金融业稳健经营的道路将愈加清晰。研究美国的私募发展史,有助于我们学习他们的优良经验,避免走弯路;三是,强化品牌建设。黑石的案例表明凯发真人手机版的业务范围拓展与品牌建设密不可分,良好的品牌效应能够有力地促进业务的发展,所以应进一步加强新华富时自身的品牌建设;四是,加强与“对等”资金方的合作。参照美国资管行业的发展经验,随着资本市场的逐步完善,机构资金将是资本市场的主力军。因此我们要加强与城商行、农商行等“对等”资金方的合作力度;五是,明确发展目标。参照美国私募行业的发展趋势,我国专业的资产管理机构将大有所为,这也是我们发展的大好机遇。与此同时,只有不断提高主动管理能力,强化自身业务能力,才能把握住机遇,最终实现将新华富时打造成上市公司,这也是我们的长远目标。 


金融合作部:本次培训对中外私募发展做了对比分析,既有系统的理论论述,又有详实的案例研究,其中对黑石成长历史的研究总结,不论是从策略方面还是规律方面,都有很好的借鉴意义。

 

资产管理部:通过中美私募的对比,我们很深刻地了解了美国私募发展的全过程,特别是市场化、专业化的经营模式也将是中国私募市场发展的趋势,但我们也应注意美国私募市场的独特性和特定的历史背景,时刻关注中国市场特点,多研究、多思考。


渠道合作部:在监管变革导致行业重新洗牌的背景下,新华富时战略逻辑清晰简洁,人力储备年轻可塑,平台支持丰厚持续,拥有无限的市场机遇。我希望在这个生机勃勃、肥田良种的土壤里与大家共同耕耘,一起铸造属于富时的明天!

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